券商周评｜美股暴跌，A股能否走出独立行情？

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本周回顾本周初为正常波动，最大的变化来自于周末阶段。周三，欧美股市出现获利回吐，拖累A股指数走弱。周四晚间，欧美暴跌导致A股大幅低开，在消费类、证券以及权重股带动下，指数呈现出低开高走的强势走势。那么A股能否走出独立行情呢？未来行情应该如何把握呢？

如何看待欧美股市下跌？

欧美股市下跌的原因有些认为是美国部分州疫情数据再次走高，引起了对第二波疫情的担忧。我的看法就是三个字：涨多了。

以近期美股上涨为例，疫情后美联储大幅扩表，释放流动性。流动性通过居民购买ETF大量入市，同时融资余额也快速上升，进一步推动了美股的“水牛”走势，但隐忧就是股市和经济的基本面越来越撕裂。以标普500为例，目前的动态市盈率估值已经达到了98年以来的新高位置，进一步提升估值的难度将会逐渐增大。

如何看待美股下跌？目前美股情况有些类似于疫情后A股走势，指数快速反弹至前期高点，尤其是创业板指数更是大幅创出了新高。但随着进一步上行，分歧会越来越大，存在资金获利了结兑现的冲动。昨天的大跌我认为就是一个信号，接下来走势仍然存在很大变数。

A股能否走独立走势？

A股上涨的核心因素有四点：1、疫情得到很好控制；2、经济逐渐恢复，增速逐渐上台阶；3、外围股市持续走高；4、国内流动性处于宽松环境。

前两个为大逻辑，决定A股韧性较强，有很好的支撑。后两个为短期的逻辑；外围股市出现巨阴转折，6月份流动性预期不明，MLF金额以及利率水平会如何调整，从六月份央行公开市场缩量操作的情况看，这次或许难有超预期的因素。

注意三个问题！

A、存量博弈下，资金处于高仓位将制约行情发展

从国金证券研究所的模型测算，最近一期股票型基金仓位小幅下降，但股票型基金仓位仍然位于90%左右。两融余额也再次达到了接近1.1万亿的水平，距离3月份的1.13万亿已经非常接近，反映现阶段两融余额也已经处于高仓位状态。短期可预期的增量资金不足，将会对行情构成重要制约。

B、外围股市出现转折

欧美股市在流动性推动下不断走高，纳斯达克指数更是创出了新高！美股类似春节后A股的快速反弹，筹码不稳以及兑现预期上升，未来仍然存在不确定性。

C、抱团品种出现分歧

食品饮料、医药、白酒等行业为机构抱团品种，现在抱团越来越紧。一旦外围股市不能快速企稳，机构容易发生分歧，就需要重点防范风险了。

总体观点：前面三个问题仍然对行情构成制约，尤其是存量资金高仓位，外围股市风险并没有解除，六月流动性预期不明，导致市场观望氛围增强。在全球联动越来越强背景下，走独立走势概率不大，重点关注下周外围股市能否企稳以及15日MLF续作情况。外围市场风险没有解除前，仍需观望。

国金证券张磊SAC执业编号：S1130517100001

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

作者张磊

编辑陈成

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